18 Marzo 2026
https://businessofcannabis.com/the-scramble-for-europe/
Il mese scorso, il mercato tedesco della cannabis ha assistito alla sua più significativa operazione di consolidamento fino ad oggi, con l’annuncio da parte del colosso canadese Organigram dell’intenzione di acquisire Sanity Group per un valore fino a 250 milioni di euro.
Considerate le dimensioni dell’operazione, soprattutto se paragonata alla relativamente modesta acquisizione di Remexian avvenuta alla fine dello scorso anno, non sorprende che l’accordo di Sanity abbia catturato l’attenzione del mercato, alimentando ferventi speculazioni sul fatto che questo possa essere il primo tassello di una tanto attesa ondata di consolidamento in tutto il continente.
Tuttavia, Organigram non è l’unica azienda nordamericana con ingenti risorse finanziarie a puntare sul settore medico europeo in rapida espansione. Diversi leader globali con anni di esperienza in questi mercati stanno già rafforzando la propria posizione all’estero, spinti da un più ampio cambiamento nelle dinamiche di mercato.
Il mercato nordamericano della cannabis rimane di gran lunga il più grande al mondo, ma la sua storia di crescita è cambiata. Quello che un tempo era un settore ad alto margine, trainato dall’espansione, si è evoluto in un ambiente sensibile ai prezzi e caratterizzato da un’offerta eccessiva, dove gli operatori lottano per ottenere piccoli incrementi di profitto.
Dinamiche globali in evoluzione
In Canada, le vendite al dettaglio hanno raggiunto i 477,9 milioni di dollari nel novembre 2025, con un aumento di quasi il 5% su base annua. Tuttavia, questa crescita maschera una persistente pressione strutturale. Dalla legalizzazione nel 2018, l’indice dei prezzi al consumo per la cannabis a scopo ricreativo è sceso da un valore di riferimento di 100 a 71,2 entro dicembre 2024, rappresentando un calo cumulativo di quasi il 29%.
I prezzi sono crollati bruscamente nei primi anni successivi alla legalizzazione e, sebbene il ritmo del calo si sia rallentato, il potere di determinazione dei prezzi non è tornato ai livelli precedenti.
A gennaio 2026, 3.843 negozi di cannabis erano aperti o autorizzati ad aprire in tutto il Canada, intensificando la concorrenza in un mercato in cui i prezzi reali sono diminuiti per sette anni consecutivi.
Il mercato statunitense riflette una dinamica simile. Le vendite totali per uso ricreativo rimangono consistenti, ma la crescita negli stati che hanno legalizzato la cannabis per primi ha subito un rallentamento significativo dall’inizio della pandemia. I prezzi all’ingrosso dei fiori di cannabis nei mercati maturi come California, Colorado e Oregon sono crollati drasticamente rispetto ai picchi del 2020-2021, in alcuni casi di oltre il 50%.
I mercati della “prima ondata” stanno affrontando una significativa sovrapproduzione, che sta causando una compressione dei prezzi, mentre gli operatori multi-stato (MSO) continuano ad abbandonare gli stati regolamentati dove gli elevati costi di capitale e la tassazione hanno decimato i margini di profitto.
È fondamentale sottolineare che gran parte della crescita delle vendite prevista negli Stati Uniti fino al 2028 è trainata dall’ingresso di nuovi stati nel mercato, piuttosto che dall’espansione organica nei mercati maturi.
La traiettoria di crescita dell’Europa è in netto contrasto con la fase di stallo del Nord America. Secondo Prohibition Partners, si prevede che le vendite di cannabis terapeutica in tutta Europa raddoppieranno entro il 2028.
Le importazioni di cannabis terapeutica in Germania hanno continuato la loro corsa storica nel terzo trimestre del 2025, con il paese che ha importato poco meno di 57 tonnellate. Il mercato britannico si sta espandendo grazie a un consumo pro capite insolitamente elevato, mentre Francia e Spagna si preparano alla transizione verso sistemi sanitari commerciali completi per la cannabis terapeutica.
Al momento, l’espansione in Europa rappresenta tanto una questione di sopravvivenza quanto un’opportunità per i principali operatori nordamericani. Aurora Cannabis, Tilray Brands, Curaleaf International e Organigram sono giunti alla stessa conclusione, ma ognuno si sta contendendo quote di mercato a modo suo.
Aurora
Tra tutti gli operatori nordamericani attualmente attivi in Europa, Aurora Cannabis ha forse compiuto la scommessa più ponderata e articolata.
I risultati del terzo trimestre, pubblicati il mese scorso, mostrano che il fatturato netto globale derivante dalla cannabis terapeutica ha raggiunto la cifra record di 76,2 milioni di dollari canadesi, con un aumento del 12% su base annua, trainato principalmente da Germania e Polonia. La cannabis terapeutica rappresenta ora l’81% del fatturato totale di Aurora e il 95% del suo utile lordo rettificato. L’azienda ha di fatto completato la sua trasformazione da gruppo diversificato nel settore della cannabis a impresa internazionale focalizzata sulla cannabis terapeutica.
“Aurora ha consolidato una posizione di leadership nel mercato globale della cannabis terapeutica, in rapida espansione e ad alto margine”, ha dichiarato Miguel Martin, Presidente Esecutivo e CEO, in occasione della presentazione dei risultati. Le previsioni per l’intero anno indicano un fatturato globale annuo derivante dalla cannabis terapeutica compreso tra 269 e 281 milioni di dollari canadesi, con una crescita annua del 10-15%.
Nello stesso comunicato trimestrale, Aurora ha confermato l’intenzione di uscire da alcuni mercati canadesi della cannabis per uso ricreativo a partire dal quarto trimestre dell’anno fiscale 2026, riallocando esplicitamente prodotti e risorse al segmento medico globale, caratterizzato da margini più elevati. Il business della cannabis per uso ricreativo, che ha generato 5,2 milioni di dollari canadesi nel trimestre contro i 76,2 milioni di dollari canadesi del settore medico, era diventato un segmento che l’azienda non poteva più giustificare.
Intervistato da BNN Bloomberg, Martin ha spiegato: “La cannabis per uso ricreativo rappresenta una vera sfida. I margini e il profilo generale di questo business non sono adatti a un’azienda come Aurora. Oggi abbiamo annunciato un maggiore impegno nel settore della cannabis medica internazionale, che offre margini e crescita molto più solidi, con una forte enfasi sulla scienza e sulla genetica nei mercati regolamentati”.
Anziché affidarsi a partnership di distribuzione o licenze di marchio, l’azienda ha costruito un’infrastruttura stratificata con Pedanios, il marchio tedesco, al centro.
Pedanios è un marchio europeo di cannabis medica, creato appositamente e con consolidate relazioni con i professionisti del settore sanitario. A ciò si aggiungono la presenza produttiva di Aurora con certificazione EU-GMP, un portafoglio di piattaforme digitali localmente rilevanti lanciate in Germania, Regno Unito e Polonia nel febbraio 2026 e, soprattutto, un importante investimento in proprietà intellettuale.
Nel gennaio 2026, Aurora ha annunciato di aver ottenuto dall’Ufficio comunitario delle varietà vegetali (CVV) dell’UE due varietà di cannabis proprietarie, Farm Gas e Sourdough, sviluppate presso il suo centro di ricerca e sviluppo Aurora Coast in Canada.
I diritti garantiscono ad Aurora il controllo esclusivo sulla produzione e la vendita commerciale di queste varietà in tutti i 27 Stati membri dell’UE per tutta la durata del periodo di protezione.
“Questa protezione non solo rafforza il portafoglio genetico globale di Aurora, ma garantisce anche che le nostre varietà di alta qualità e differenziate possano raggiungere costantemente pazienti e consumatori in tutto il mondo”, ha dichiarato Lana Culley, Vicepresidente per l’Innovazione e le Operazioni Internazionali, in un comunicato stampa di gennaio.
Si sta inoltre predisponendo la struttura finanziaria necessaria per consolidare la sua posizione. Contestualmente alla pubblicazione dei risultati del terzo trimestre, Aurora ha depositato un supplemento al prospetto informativo che istituisce un programma di collocamento azionario di 100 milioni di dollari USA, con l’esplicito scopo di finanziare “l’aumento della capacità di coltivazione e potenziali fusioni e acquisizioni”.
Con un’attività nel settore della cannabis priva di debiti e 154,4 milioni di dollari canadesi in contanti già in bilancio, Aurora entra nella prossima fase della corsa al mercato europeo con una capitalizzazione migliore rispetto alla maggior parte dei suoi concorrenti.